投资的方法论

  • 生意模式好 -> 好的现金流
  • 竞争力强 -> 上下游议价能力、同行优势
  • 长期投资
  • 相对集中

确定性

  • 经济体的增速减慢会导致逆袭变难
  • 头部企业减少营销费
  • 玩家数量相对固定
  • 供给侧很强限制的企业：白酒、机场、血制品、医疗服务

如果生意的需求在增长，同时玩家数量相对固定，就是非常好的一件事了。

积累

  • 复利积累
  • 不倒退积累
  • 永续积累

估值

  • 持有时间越长，估值的作用就越小

互联网

  • 建立一个优势，迅速把它转换成统治性状态(垄断)

重资产

  • 大多数重资产的生意模式都不好，净利率匹配不上

机场vs旅游

  • 议价能力：机场是流量方，不依赖别人；旅游是变现方

不碰的行业

  • 重资产：很难通过重资产做出差异性(护城河)
  • 金融：杠杆太高
  • 周期行业
  • 同质化的生意

好的公司：任何时候把公司的所有债务全部都断掉，它都可以靠自己。

药品

  • 投资难度大
  • 产品生命周期短
  • 一直需要创新

消费、医药和科技

  • 消费：品牌和渠道推动，小公司很难有机会
  • 科技：渠道推动，平台垄断
  • 医药：产品驱动，唯一小公司有机会独立变大

家电

  • 价格有天花板：只有功能属性没有精神属性
  • 销量也有天花板：耐用品
  • 行业空间：全球范围内家电都无法产生大企业

零售

  • 两头挤压
  • 成本领先
  • 中国线下已经没有可能超过线上

新能源

  • 还在厮杀，未出现赢家
  • 确定性不够

公司负债

  • 没有杠杆
  • 内生现金流好
  • 资产负债表干净

这种公司跌的时候大家自然看得到

跌的时候，大家才会用最挑剔的眼光看一个公司

爱尔眼科

在中国，一个增长15%、20%的景气行业，一定有大量的钱往里冲。

  • 护城河：医生、医院；品牌；运营时长（太新消费者不信任）
  • 阻挡挣快钱的资本

上海机场

  • 流量是独享的：独占性
  • 流量是0成本的
  • 流量价值是巨大的：乘客是被筛选过的，消费能力强
  • 前景：中国经济的发展可否持续
  • 免税：附加价值，但是也不是最重要的

护城河

  • 品牌是护城河
  • 价格不是护城河
  • 管理不是护城河

超长期看，任何一个公司一定都会遇到一个很烂的管理层

房子

  • 60-70估值
  • 5%成长

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